Pozadí astronaut Brázda
Pozadí astronaut Brázda
Často hledáte, jak…

Audit Jana Macháčka

Po rychlém odpuštění dluhů se trest nevleče

Příběhy minulého století mohou být snad zdrojem poučení, většina dluhů tohoto desetiletí zůstává nevyřešena

Údržbář čistí logo Řecké centrální banky v Aténách • Autor: ČTK, AP
Údržbář čistí logo Řecké centrální banky v Aténách • Autor: ČTK, AP

Zajímavý článek napsali pro VoxEU ekonomové Carmen M. Reinhartová a Christoph Trebesch. Důvodem je samozřejmě evropská dluhová krize, ale článek se ohlíží hlavně do minulosti. Poukazuje na zkušenost z dluhové krize na nových trzích (emerging markets) a na dvacátá a třicátá léta.

Odepsání dluhu či vyhlášení platební neschopnosti (default) může být všelijak odkládáno, ale nakonec mu většinou nejde zabránit. Tresty za „default“ bývají pouze dočasné a krátké - a většinou rychle následuje obnovená vlna půjčování, která se pak pomalu, ale jistě sune k nějaké další krizi.

Od roku 2008 se Evropa potácí v kombinaci ekonomické deprese, finanční krize a pod převisem veřejného i soukromého dluhu. Řecko se stalo – po více než jedné generaci – první vyspělou ekonomikou, která restrukturalizovala svůj dluh. Pokračující deprese na jihu Evropy už podle některých znaků předběhla rozsah propadu ve třicátých letech. Soukromé zadlužení se daří odbourávat jen pomalu, zatímco veřejné dluhy pokračují netknutě ve svém růstu.

Ve třicátých letech většina dnešních vyspělých ekonomik mohla těžit z velkého odpisu dluhů spojených s první světovou válkou, které měly být spláceny Spojeným státům a Velké Británii. Nešlo přitom o žádnou maličkost: Francii, Řecku a Itálii se v roce 1934 ulevilo odpuštěním 36 %, 43 % a 52 % státního dluhu. Částky byly plně odepsány a nakonec i zapomenuty.

Tabulka ukazuje odpuštění dluhu, restrukturalizaci a default ve třicátých letech (odpuštění dluhu jako procento HDP) a v letech 1978–2010: 

unnamed 1 • Autor: Respekt
unnamed 1 • Autor: Respekt

 

Druhá tabulka ukazuje odpuštění válečného dluhu jako procento HDP v roce 1934:

ayaya • Autor: Respekt
ayaya • Autor: Respekt

Článek konstatuje, že pokud je odpuštění dluhů provedeno rychle a rozhodně, ekonomické podmínky se rychle zlepší v oblasti růstu, dluhové služby, udržitelnosti dluhu a v přístupu na mezinárodní kapitálové trhy. Samozřejmě zůstávají vždy obrovská rizika, hlavně reputační, ale „trest“ není permanentní ani dlouho se vlekoucí.

Dvacátá a třicátá léta byla svého druhu ztraceným desetiletím pro evropské země, stejně jako devadesátá léta pro země latinskoamerické. Od roku 2007 už uplynulo sedm let. Příběhy minulého století mohou být snad zdrojem poučení, většina dluhů tohoto desetiletí zůstává nevyřešena.

Pokud jste v článku našli chybu, napište nám prosím na [email protected].